Новата икономика: Накъдето и да тръгне фондовият пазар, икономиката на САЩ ще го последва

На Уолстрийт има стара поговорка, която гласи, че „фондовият пазар не е икономиката“. Това обикновено е вярно. Но в този икономически цикъл печалбите на фондовия пазар се превърнаха във все по-важен двигател на потребителските разходи, помагайки за стимулиране на растежа, докато други области на икономиката се охлаждат.

„Уолстрийт джърнъл“ съобщи миналия месец, че хората с високи доходи в САЩ са увеличили разходите си с 12% през годината до септември 2024 г., докато тези с по-ниски доходи са ги намалили. Разминаването не може да се обясни с растежа на заплатите, който се забави с приблизително еднакъв темп за работниците във всички групи доходи през този период от време. Тази тенденция може да бъде обяснена най-добре с нарастването на богатството на работниците и пенсионерите със значителни портфейли на фондовия пазар.

Стойността на акциите и дяловете на взаимните фондове в балансите на американските домакинства се увеличи с 10 трилиона долара, или 28,8%, до 46,6 трилиона долара през 12-те месеца до септември 2024 г., повече от компенсирайки инфлацията или каквото и да е понижение на заплатите. Освен това собствеността върху финансови активи в САЩ е силно концентрирана сред богатите. Около 87% от тези акции и активи на взаимни фондове са в ръцете на най-богатите 10% от домакинствата.

Фокусирането върху фондовия пазар като икономически двигател помага за намирането на отговор на въпроса защо потреблението е останало стабилно, въпреки че пазарът на труда се забави през последната година и се установява в режим на нисък брой наемания и уволнения. Това също така обяснява защо толкова много хора са недоволни от икономиката въпреки продадения реален ръст на брутния вътрешен продукт и ниската безработица, пише Конър Сен за Блумбърг.

Може би последният път, когато икономиката на САЩ беше толкова зависима от растящите цени на активите, беше жилищният бум в средата на новото хилядолетие на XXI век, който облагодетелства широк кръг от домакинства и стимулира потребителските разходи – докато не спря да го прави. Поскъпващите акции помагат на по-малко американци, но разпродажбите също не представляват толкова голям риск за финансовата система, колкото експанзията на жилищата и кредитите преди едно поколение.

Годините на нарастващи стойности на жилищата означават, че домакинствата също се намират на високи нива на собствен капитал, но тези печалби са хванати в капан от високите лихвени проценти - заемите за собствен капитал са скъпи и липсата на достъпност е замразила продажбите на жилища. Богатството от акции, от друга страна, е достъпно с натискането на един бутон и може би се усеща по-скоро като „пари в банката“.

Коригиран спрямо инфлацията, брутният вътрешен продукт е нараснал с 2,8% през 2024 г., като потреблението представлява две трети, или 1,9 процентни пункта, от този растеж. Богатите представляват почти половината от всички разходи, според „Уолстрийт джърнъл“, който цитира анализ на Moody’s Analytics. Това помага да се обясни защо компании, вариращи от авиокомпании до оператори на тематични паркове, подобряват своите продукти.

Такъв зависим от високи доходи растеж повдига въпроси за това как ще се справи икономиката, ако фондовият пазар изпитва трудности. Колко различно би се развил шокът, идващ от акциите, спрямо този, който дойде от жилищният пазар? С жилищния срив милиони работни места в строителството бяха загубени, собствениците на жилища от средната класа видяха как нетната им стойност се изпарява, а потреблението беше смазано. Банките се оказаха свръхзадлъжнели и се нуждаеха от спасяване. Отне години, за да се поправят щетите върху балансите на домакинствата и банките.

Спад на фондовия пазар от 20% или повече - вероятно свързан с промяна в настроенията на инвеститорите около изкуствения интелект, би подкопал покупателната способност на богатите американци. Това може да е достатъчно, за да предизвика рецесия в потреблението, тъй като компаниите, ориентирани към потребителите, отдавна се оплакват от слабостта на домакинствата с по-ниски и средни доходи.

Спадът вероятно ще извади пазара на труда от модела „ниско наемане, ниско уволнение“ и ще доведе до съкращения, нарастваща безработица и потенциално до рецесия. Това също би означавало, че лихвените проценти могат да паднат по по-сериозен начин, отколкото досега.

Технологичните акции от т. нар. „Великолепна седморка“ колективно една трета от стойността на индекса S&P 500, но представляват по-малко от 1% от общата заетост в САЩ, след като складовите работници и шофьорите на Amazon.com Inc. бъдат премахнати. Тези компании също са имали множество съкращения на работни места през последните няколко години и контролиран брой на персонала, докато инвестират сериозно в изкуствен интелект. Рискът от огромни съкращения там, дори ако цените на акциите им паднат рязко, не изглежда прекалено висок.

По-ниските разходи за заеми, от друга страна, биха облагодетелствали домакинствата и биха увеличили състоянието на компаниите, свързани с потреблението на средната класа. Намалените разходи за финансиране биха съживили строителната дейност и търсенето на работници в строителния и производствения сектор. В крайна сметка акциите и потреблението от висок клас ще се стабилизират.

Това не означава, че американците без портфейли от акции трябва да се надяват на рецесия. Рецесиите вредят на всички. Има обаче голяма вероятност това да е плитка рецесия. Икономическата експанзия, от друга страна, би било от полза за повечето американци, отколкото настоящото състояние на икономиката, което донесе трудности за толкова много хора.