През последните няколко години в САЩ се зароди един изключителен финансов феномен: търговията на опции върху акции и акции с комисиони от 0 долара. Тази тенденция, стимулирана от платформи като Robinhood, Webull и други, стана известна и набра скорост най-вече по време на пандемията.

Привлекателността на 0 долара комисиони

Идеята за търговия на опции върху акции и акции без комисиони промени финансовите пазари. Новите инвеститори на дребно, много от които никога преди не са се занимавали с фондовия пазар, бяха привлечени от перспективата да сключват сделки без традиционните такси. Тази „демократизация“ на търговията означаваше, че финансовите пазари изведнъж станаха достъпни за огромна част от населението. Платформите с удобни за потребителя и геймифицирани интерфейси, както и влиянието на социалните медии, направиха още по-лесно навлизането на новодошлите.

Covid-19 и меме акциите (meme stocks) 

Глобалната пандемия доведе до безпрецедентни събития и остави милиони у дома с много свободно време. Мнозина се обърнаха към търговията като форма на забавление, инвестиция или и двете. Паричните стимули от правителството на САЩ предоставиха и финансова помощ за някои и допълнителен капитал за инвестиране на други. Това създаде идеалната среда за възхода на спекулативната търговия с опции.

В тази нова ера на онлайн търговията социалните общности изиграха ключова роля. WallStreetBets (WSB), форум в социалната мрежа Reddit, се превърна в основното място, в което се дискутираха идеи и начини за бързи печалби. Тази общност, известна с непочтителното си отношение към традиционните финанси, защити акциите на няколко компании от т.нар. продавачи на късо (short sellers), които спекулират със спадовете в цените на книжата, превръщайки ги в „меме акции“ (meme stocks). Те представляват компании, които са любими на инвеститорите на дребно и са придобили популярност покрай различни социални мрежи, водейки до големи ръстове в цените на акциите им. GameStop и AMC са отлични примери. В апогея на тази сага акциите им поскъпнаха с няколко хиляди процента след масовата подкрепа на членовете на WSB. Платформата Robinhood със своята значителна потребителска база от инвеститори на дребно и нулеви комисиони пък се превърна в основно място за тази мания по меме акциите.

Въпреки това отношенията между Robinhood и потребителите ѝ се обтегнаха по време на пика на манията. В критичен момент Robinhood ограничи търговията с конкретни акции, включително на GameStop, което предизвика значителна реакция сред трейдърите и повдигна въпроси относно ангажимента на платформата за демократизиране на финансите.

Плащане за поръчки (Payment for Order Flow)

Но как тези платформи предоставят сделки без комисиони? Отговорът се крие в модела плащане за поръчки (Payment for Order Flow, PFOF). По същество брокерите продават своите поръчки на маркет мейкъри (контрагенти по сделките), вземайки малка печалба за всяка сделка. Въпреки че тази система позволява на брокерите да предлагат безплатни сделки и може би осигурява по-добра ликвидност, практиката не е без противоречия. Основната критика е, че този модел може да създаде конфликт на интереси. Ако брокер получава компенсация за насочване на поръчки към определен маркет мейкър, той може да го приоритизира пред осигуряването на най-добра цена на изпълнение на поръчките за своите клиенти, за да печели повече. Липсата на прозрачност в начина, по който поръчките се насочват и изпълняват, също поражда съмнения за това дали клиентите наистина получават най-добрите условия. Това може да се окаже много скъпо за клиентите в дългосрочен план.

Ами европейските брокери с 0 комисиони?

В Европа на този модел на работа се гледа с още по-голям скептицизъм. PFOF е забранен поради опасения за споменатите прозрачност, конфликт на интереси и липса на гарантиране, че брокерите изпълняват нарежданията на най-добрата за клиента цена. Вместо това европейските брокери най-често печелят пари чрез спредове (разликата между цена купува и цена продава на дадения актив), форекс и маржин такси или услуги като проучвания и анализи. Осигуряват по-прозрачна структура на комисионите и таксите, като спазват политика за най-добро изпълнение.

Продължава ли манията?

Въпреки нулевите комисиони търговията при такива условия не е изцяло безпроблемна. Много нови инвеститори с малко или никакъв опит в борсовата търговия се сблъскаха със суровата реалност на пазара и високата волатилност. Тъй като историите за значителни финансови неуспехи станаха все по-чести, регулаторните органи започнаха да разглеждат внимателно етиката и механиката на PFOF и т.нар. геймификация на търговията. Пазарните корекции, променящите се икономически условия и реалността на плащанията за поръчки понижиха интереса към спекулативната търговия с опции. Robinhood се оказа в центъра на тази буря. Това е показателно от представянето на акциите на компанията, които поевтиняват със 75% спрямо цената от първичното им публично предлагане.

Възходът на търговията с опции без комисиони в САЩ предостави бърз и лесен достъп до пазарите на много нови инвеститори, но доведе до осъзнаването, че на финансовите пазари, освен да се печелят, могат и да се губят пари. Остава да видим как платформите като Robinhood ще се адаптират и дали ще последват европейските си конкурентни в това да са по-прозрачни в модела си на работа и да информират клиентите си по-добре за рисковете, които крият финансовите пазари.