UniCredit все още има шанс да "подслади" офертата за Banco BPM, според анализатори

Разделен между две ухажвания за поглъщане, шефът на UniCredit Андреа Орчел все още има шансове да "подслади" офертата си за италианската Banco BPM, казват анализатори, докато политическите сътресения спират сделката с германската Commerzbank, предаде CNBC.

Ключов архитект в противоречивото поглъщане и по-късно разпадането на холандската банка ABN Amro през 2007 г., Орчел преразгледа амбициите си за трансгранична консолидация със септемврийското съобщение за изненадващо придобиване на дял в Commerzbank. Доскоро тази банка  беше обект на спекулации като потенциален партньор за сливане на най-големия кредитор в Германия - Deutsche Bank.

На фона на съпротивата от страна на германското правителство – и турбуленцията в управляващата коалиция на канцлера Олаф Шолц, UniCredit също миналия месец насочи вниманието си към Banco BPM с оферта от 10 милиарда евро, за която шефът на Banco BPM, каза, че е била предоставена при „необичайни условия“ и не отразява неговата доходност и потенциал за растеж.

Андреа Орчел привлече намръщени погледи от страна на италианската администрация, като министърът на икономиката Джанкарло Джорджети предупреди, че „най-сигурният начин да загубиш война е да се ангажираш на два фронта“.

Анализаторите казват, че отхвърлената UniCredit - чийто коефициент CET1, отразяващ финансовата сила и устойчивост на банката, е над 16% през първите три тримесечия на тази година - все още може да подобри своята вътрешна оферта. 

„Има възможности за увеличаване на офертата за Banco BPM“, каза Йохан Шолц, старши капиталов анализатор и Morningstar, пред CNBC.

Той обаче предупреди за „ограничено“ пространство за това. „Помислете за повече от 10% [увеличение], вероятно ще намалите приходите на акционерите.“

Първоначалното предложение на UniCredit беше сделка за всички акции, която ще слее два от най-големите кредитори в Италия, но предлага само 6,657 евро за всяка акция.

И Шолц, и Филипо Алоати, старши кредитен анализатор във Federated Hermes, казаха, че UniCredit може да подслади предложението, като се захване с паричния компонент.

"Не забравяйте, че това е вторият опит на Orcel да купи Banco BPM... Не мисля, че ще има трети опит. Мисля, че или приключват [сделката] сега, или вероятно той ще си тръгне. Така че вярвам, че паричният компонент може да бъде на масата“, каза Алоати пред CNBC. Миналия месец Андреа Орчел  нарече Banco BPM „историческа цел“ – подклаждайки пламъците на медийните съобщения, че UniCredit преди това е търсила национален синдикат през 2022 г.

Италианската сцена беше подготвена за дейност по сливания и придобивания в началото на миналия месец, след като Banco BPM придоби 5% участие в Monte dei Paschi – най-старият кредитор в света и друга бивша цел за поглъщане на UniCredit, докато преговорите се провалиха през 2021 г., когато Рим поиска да намали своя дял в спасената банка.

Офертата на UniCredit „поставя [Banco] BPM в трудна позиция, задействайки правило за пасивност, което го възпрепятства от всякакви действия, които биха могли да попречат на офертата без одобрението на акционерите – и може да задуши собствените амбиции на Banco BPM в началото на ноември да придобие контрол върху фонд мениджъра Anima Holding, който също притежава 4% дял в Monte dei Paschi, отбеляза Йохан Шолц.

"Нападение-защита"

Консолидационната офанзива може да бъде най-добрата защита на UniCredit в среда на облекчаване на лихвените проценти. "Многогодишно преструктуриране, намаляване на риска в баланса и съществено подобрен капацитет за поемане на загуби“ изстреля УниКредит до BBB+ рейтинг за дългосрочен дълг от Fitch Ratings през октомври, над този на собствените държавни облигации на Италия.

Но заемодателят сега трябва да се бори със среда на разхлабване на паричната политика, където е „по-изложен на промени в лихвените проценти поради сравнително ограниченото си присъствие в управлението на активи и банковото застраховане“, написа Алесандро Борати, анализатор в Scope Ratings.

И двете перспективи за поглъщане хеджират част от тази експозиция. Сливане с  Commerzbank в Германия, където UniCredit оперира чрез подразделението си HypoVereinsbank, може да създаде взаимодействие на капиталовите пазари, консултантите, плащанията и дейността по търговско финансиране, сигнализираха анализатори на JPMorgan.

Те добавиха, че подобно осливане е би довело до „ограничено“ предимство във финансирането, тъй като спредовете на двете банки вече търгуват тясно. По-близо до дома, отбелязва Шолц, Banco BPM предлага допълнителна сила в управлението на активи. 

Филипо Алоати каза, че поглъщането на местен партньор също е една от единствените оставащи възможности на италианския кредитор да поеме водеща роля на домашната сцена.

„Наистина не могат да купят много в Италия, за да преодолеят разликата с [най-голямата банка в Италия] Intesa.

"Вероятно Banco BPM... затова са го разглеждали в миналото“, каза Алоати. „Banco BPM е единствената банка, която потенциално биха могли да купят, за да се доближат донякъде до Intesa.“  Intesa Sanpaolo в момента е най-голямата банка в Италия по общи активи, припомня CNBC.

Приближаването към Banco BPM също има „добавената стойност“ да сигнализира на германските акционери, че UniCredit разполага с други опции за сливания и придобиванияq  каза анализаторът на KBW Хюго Круз пред CNBC. Въпреки това той подчерта, че местната оферта за придобиване вероятно е „главно реакция на ускоряването на процеса на консолидация в италианската банкова система“, предизвикан от придобиването от Banco BPM на нейния дял в Monte dei Paschi.

Андреа Орчел  може да се наложи да реши дали да стане голям в чужбина или да остане у дома, като анализаторите посочват високите разходи за интеграция и значителното натоварване на времето за управление, ако UniCredit се опита да поеме и двете си цели за придобиване.

В крайна сметка, каза Круз от KBW, италианският кредитор, който отбеляза своето 15-то поредно тримесечие на растеж тази есен и отбеляза приблизително 61% увеличение на цената на акциите си през годината до момента - може да избере да остане сам.

„Не мисля, че г-н Орчел трябва да прави банково придобиване. Той вече заяви, че всяко придобиване ще трябва да добави стойност в сравнение със самостоятелната стратегия на [UniCredit] и ако няма придобиване, банката ще продължи със същата стратегия, която вече включва високо ниво на разпределение на капитала за акционерите и която е насочена към използването на излишен капитал до края на 2027 г.“, каза той, отбелязвайки, че италианският кредитор се е въздържал от оферти преди това, „тъй като все още е в процес на преструктуриране и не разполага с валута на придобиване.“

„Надяваме се, че те ще имат дисциплината да се оттеглят и от двете сделки“, ако те не генерират възвръщаемост за акционерите, добави Шолц от Morningstar.